华源期货：白银宏观因素分析

一、美国经济基本面

美国 2024年二季度GDP初值环比折年率为2.8%，高于2.0%的市场预期，同比折年增速3.1%，名义增速5.2%.从分项上看，消费仍为最大拉动项，环比贡献1.57%。库存和设备投资带动私人投资贡献边际走强，环比贡献1.46%。净出口贸易逆差贡献小幅扩大至-0.72%。国防支出驱动政府支出贡献回升至 0.53%。剔除高波动项目后消费和投资整体平稳，这显示美国经济核心增长动力短期不易失速，二季度美国消费仍为最大拉动项，从结构上看，二季度美国服务消费有所转弱，但商品偏好抬升弥补了服务消费的放缓，但私人投资对GDP拉动中过半是库存波动的影响，投资整体仍受高利率压制，二季度财政对经济增长的支持作用略微回升，上半年拜登政府加快推出政策，尽管州政府预算面临越米越大的压力且联邦政府实施支出上限，但政府需求对经济的承托持续。综合来看，美国经济处于温和减速中但仍具有韧性，市场依然维持偏乐观的降息预期，当前市场对9月首次降息的预期较高，11月和12月也有超50%概率出现降息，但需要注意的是美国经济韧性或指向全年降息次数被高估。